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特變電工：變壓器之王 優于大市評級
特變電工今朝具有國內最大的變壓器生產能力，達到9,000萬千伏安。公司是輸變電行業計謀思維最為清楚的企業之一，其確立了以高新技術為先導，將產業經營和本錢運營相結合，以輸變電、新能源、新材料三大產業為支柱。未來5年公司多項營業將面對快速增加的市場前景，首次評級為優于大市。在公司的營業發展中，電容電感測試儀各項營業的收入及利潤占比逐年變化。電纜營業因為競爭激烈與成本上升呈現較著的萎縮態勢，未來占公司收入比重還會繼續下降。公司的發展重點已轉向變壓器營業及新能源營業。公司類似于控股型公司，旗下營業頗多，各項營業均由下屬的20多個控股公司與參股公司實施，在浩繁的控股公司與參股公司中，沈陽變壓器廠、衡陽變壓器廠、新疆眾和股份公司和新疆新能源公司貢獻了絕大多數凈利潤，占比高達80%以上。
是以，我們在進行事跡瞻望時，首要考慮的是這幾家公司。而電纜營業則處于虧損或微利狀況，并預期難以有較著好轉。公司是輸變電行業計謀思維最為清楚的企業，其確立了以高新技術為先導，將產業經營和本錢運營相結合，以輸變電、新能源、新材料三大產業為支柱。既在輸變電主業中實施同心多元化計謀，更在主業以外確立新興營業與種子營業層面進行擴張。公司變壓器的成本壓力在06年難以緩解，但利潤率在緩緩回升，主如果受益于產品價格的上漲，07年該當有進一步的提升。估計公司2006-08年凈利潤復合增加率為45%，平均凈資產收益率10%。考慮到公司的長期增加潛力與良好的機制，給予公司必然的市盈率溢價，應用比較估值法，以2007年每股收益為基礎，25倍動態市盈率，方針價為16.25元，首次評級為優于大市。主營構成與營業分布 公司營業首要由變壓器、電纜、新能源等構成。截至06年上半年。
變壓器已成為公司主營營業的最大構成部分，收入占比64%。在公司的營業發展中，各項營業的收入及利潤占比逐年變化。電纜營業因為競爭激烈與成本上升呈現較著的萎縮態勢，未來占公司收入比重還會繼續下降。公司的發展重點已轉向變壓器營業及新能源營業。從2006年1－9月的變壓器產量來看，特變電工下屬沈陽變壓器公司、衡陽變壓器公司分別為全國第二和第三位，加上新疆總部和天津變壓器公司的產量，特變電工是中國最大的變壓器生產企業。公司類似于控股型公司，旗下營業頗多，各項營業均由下屬的20多個控股公司與參股公司實施。在浩繁的控股公司與參股公司中，沈陽變壓器廠、衡陽變壓器廠、新疆眾和股份公司和新疆新能源公司貢獻了絕大多數凈利潤，占比高達80%以上。是以，我們在進行事跡瞻望時，首要考慮的是這幾家公司。而電纜營業則處于虧損或微利狀況，并預期難以有較著好轉。
公司計謀思維清楚 14年前，新疆特變電工只是一個名不見經傳、瀕臨破產的街道小廠—新疆吉昌變壓器廠。14年后，公司僅在變壓器和電纜主業領域就有大手筆的本錢運作，今朝更成為中國最大的變壓器生產企業。我們認為，公司是輸變電行業計謀思維最為清楚的企業，其確立了以高新技術為先導，將產業經營和本錢運營相結合，以輸變電、新能源、新材料三大產業為支柱。其從97年開始，就開足了馬力開始產業布局，到03年入主“沈變”，既在輸變電主業中實施同心多元化計謀，更在主業以外確立新興營業與種子營業層面進行擴張。公司訂單充足 受益于電網公司加大投資，公司變壓器的需求開始大增，產品處于供不應求的狀況。截至今朝，公司的訂單數量超過60億元，變壓器等輸變電設備的比重超過90%，相當于2005年變壓器產品發賣收入的2.5倍。另外。
交貨期首要集中在2006年和2007年，部分產品則延續到了2008年。成本壓力緩解 原材料漲價是電力設備行業近兩年面對的困難之一。特變電工成本構成華夏材料一般占到總成本的70%擺布，因為簽定的都是閉口合同，在后進先出的確認方式下，合同簽定到交貨時代原材料價格的漲跌對企業利潤率的影響相當大。因為近兩年取向硅鋼和銅的價格暴漲，這兩者在原材料成本中占比大幅增加，今朝已占到60%擺布。取向硅鋼價格今朝維持在35,000元/噸的高位，因為供應增加有限，而需求仍在大幅增加，我們估計下跌空間不大。公司變壓器的成本壓力在06年難以緩解，但利潤率在緩緩回升，主如果受益于產品價格的上漲，07年該當有進一步的提升。